[약가인하 쇼크] 유한·종근당 수익성 '비상' 걸렸다 | 2025~2026년 제약바이오 투자 전략 총정리

"믿었던 제약·바이오 대장주들마저 흔들리고 있습니다. 혹시 여러분의 계좌도 파랗게 질려있진 않으신가요?"

최근 제약·바이오 업계에 불어닥친 약가인하 한파가 매섭습니다. 든든한 실적을 자랑하던 유한양행, 종근당 같은 전통의 강호들마저 수익성 악화로 비상이 걸렸다는 소식이 들려오고 있죠. 단순한 일시적 부진일까요, 아니면 구조적인 위기의 시작일까요? 오늘 글에서는 약가인하 이슈의 본질적인 원인을 파헤치고, 직격탄을 맞은 주요 기업들의 현황을 분석합니다.

 

끝까지 읽으시면 다가올 2025~2026년 시장에서 살아남을 수 있는 실질적인 투자 전략을 얻어가실 수 있습니다.

 

📌 이 글에서 다룰 내용

1. 약가인하 칼바람, 왜 지금 문제인가? (정책적 배경)
2. 직격탄 맞은 유한·종근당, 실적 현미경 분석
3. 2025~2026년, 위기 속 기회 찾는 투자 전략
4. 핵심 요약 및 마무리 꿀팁

 

약가인하 칼바람, 왜 지금 문제인가?

핵심 요점: 정부의 강력한 건강보험 재정 절감 의지와 구조적인 약가 관리 시스템 강화가 맞물려 제약사들을 압박하고 있습니다.

 

최근 제약업계의 화두는 단연 **'약가인하'**입니다. 이는 하루이틀 된 이슈는 아니지만, 최근 그 강도와 방식이 근본적으로 변화하고 있다는 점에 주목해야 합니다. 가장 큰 배경은 고령화로 인한 건강보험 재정 악화 우려입니다. 정부는 건보 재정 건전성을 확보하기 위해 약제비 지출을 통제하려는 강력한 의지를 보이고 있습니다.

 

특히 주목해야 할 정책은 **'외국 약가 비교 재평가'**입니다. 이는 국내 약가가 해외 주요국(A8 국가 등)에 비해 비싸지 않은지 주기적으로 비교하여, 비싸다고 판단되면 약가를 강제로 깎는 제도입니다.

기존에는 특허 만료나 제네릭 등재 등 특정 이벤트가 있을 때만 약가가 인하되었다면, 이제는 상시적인 인하 압박에 노출된 셈입니다.

 

여기에 만성질환 치료제 등에 대한 지속적인 급여 적정성 재평가까지 더해지며 제약사들의 설 자리는 점점 좁아지고 있습니다.

💡 투자 Point: 단순한 정책 변화가 아닌, 제약 산업의 구조적인 마진 축소를 야기하는 패러다임의 변화로 인식해야 합니다.

 

직격탄 맞은 유한 · 종근당, 실적 현미경 분석

핵심 요점: 대형 상품 매출 공백과 약가인하가 겹치며 유한양행, 종근당 등 주요 상위 제약사들의 **수익성(영업이익률)**이 크게 훼손되고 있습니다.

 

이러한 정책 기조 속에서 국내 대표 제약사들의 실적에 빨간불이 켜졌습니다. 그동안 안정적인 성장을 보여왔던 유한양행과 종근당의 최근 실적 부진이 이를 방증합니다. 이들의 공통적인 문제는 높은 비중을 차지하던 도입 신약(상품) 계약 종료와 약가인하가 맞물린 '이중고'입니다.

<유한양행 및 종근당 최근 3개년 분기별 영업이익률 추이>

 

• 유한양행: 대형 품목의 코프로모션 계약 종료로 인한 매출 공백이 발생했으며, 주요 제품의 약가인하까지 겹치며 외형 성장과 수익성 모두 타격을 입었습니다.
• 종근당: 블록버스터 위식도역류질환 치료제 '케이캡'의 공동 판매 계약 종료가 결정적인 영향을 미쳤습니다. 여기에 약가인하 압박까지 더해지며 영업이익이 큰 폭으로 감소하는 모습을 보였습니다.

< 올해 3분기 유한양행의 주요 품목 실적 /자료=유한양행 IR 갈무리> >

이들 기업은 그동안 해외 제약사의 약을 들여와 파는 '상품 매출' 비중이 높았기에, 약가 통제 환경에서 수익성 방어가 더욱 취약한 구조를 가지고 있었습니다.

 

2025~2026년, 위기 속 기회 찾는 투자 전략

핵심 요점: '도입 품목 위주'의 구시대적 비즈니스 모델은 더 이상 통하지 않습니다. 자체 R&D 역량과 글로벌 진출 성과가 2025년 이후의 주가를 결정할 것입니다.

<R&D 파이프라인 단계별 가치 상승 및 글로벌 성공>

 

그렇다면 앞으로의 제약바이오 투자는 어떻게 해야 할까요? 약가인하라는 거대한 파도 속에서도 살아남을 기업을 선별하는 눈이 필요합니다. 2025~2026년을 대비하는 핵심 전략은 '차별화'입니다. 국내 약가 정책에 휘둘리지 않을 강력한 무기를 가진 기업에 집중해야 합니다.

 

✅ 투자 전략 핵심 가이드

구분	전략 내용	주목할 기업 유형	비고
회피 대상	단순 제네릭, 도입 상품 의존도 높은 기업	내수 중심 중소형 제약사	수익성 지속 악화 우려
관찰 필요	전통 제약사 중 체질 개선 시도 기업	유한, 종근당 등 대형사	신약 성과 확인 후 접근
적극 공략	자체 R&D 신약 파이프라인 보유	혁신 신약 개발 바이오텍	임상 데이터 결과가 핵심
적극 공략	글로벌 시장(미국/유럽) 진출 가시화	기술수출 이력 보유 기업	환율 효과 및 시장 다변화

• 자체 개발 신약(R&D)에 집중하세요: 남의 약을 파는 것이 아니라, 세상에 없던 약을 만들어내는 기업은 약가 결정권에서 비교적 자유롭습니다. 임상 후기 단계에 진입했거나 글로벌 빅파마와 기술 이전 논의가 활발한 기업이 유망합니다.
• 해외로 눈을 돌린 기업을 찾으세요: 좁은 국내 시장과 약가 규제에서 벗어나 미국, 유럽 등 거대 시장에 직접 진출하여 매출을 발생시키는 기업은 성장 잠재력이 훨씬 큽니다. FDA 허가 품목 보유 여부 등을 체크해보세요.

 

핵심 요약 및 마무리 꿀팁

지금까지 약가인하 이슈와 그에 따른 제약바이오 시장의 변화, 그리고 대응 전략까지 살펴보았습니다. 단순히 뉴스를 보고 공포에 떨기보다는 냉철하게 기업의 본질 가치를 분석하는 태도가 그 어느 때보다 중요합니다.

 

이제 여러분의 포트폴리오를 점검해 볼 시간입니다. 내수 의존도가 높고 성장 동력이 떨어진 종목은 과감히 비중을 줄이고, 미래 성장성을 확보한 혁신 기업으로 교체하는 '옥석 가리기'를 시작해보세요. 꾸준한 공부와 발 빠른 대응만이 변화하는 시장에서 여러분의 소중한 자산을 지키는 길입니다.

 

✅ 오늘의 핵심 요약

• 구조적 위기: 정부의 강력한 약가인하 정책(외국 약가 비교 재평가 등)은 일시적 현상이 아닌 구조적 변화임.
• 대형사 타격: 유한양행, 종근당 등 상품 매출 비중이 높은 전통 제약사들의 수익성 악화가 현실화됨.
• 투자 전략 전환: 단순 제네릭/도입 의존 기업은 피하고, 자체 R&D 능력과 글로벌 진출 성과가 있는 기업에 선별 투자해야 함.

이 글이 여러분의 성공적인 제약바이오 투자에 작은 나침반이 되기를 바랍니다. 도움이 되셨다면 공감과 댓글 부탁드립니다!